Испанский вопрос. Фундаментальный обзор на 02.10.2012 от форекс брокера RoboForex

Испанский вопрос

Накануне был опубликован форекс обзор на октябрь, в котором я не затронул одну из наиболее главных тем наступившего месяца, а именно ситуацию вокруг возможного обращения испанского правительства за финансовой помощью. Премьер-министр страны Мариано Рахой уже ни раз отвергал саму возможность подачи заявки в Брюссель. Основной причиной здесь выступает строгий контроль, под который уже попали Греция, Ирландия и Португалия. Однако, как бы в Мадриде ни противились вмешательству внешних сил, именно к этому всё и идёт.

Ключевым моментом сейчас является доходность по испанским долговым обязательствам. 10-ти летние облигации сейчас торгуются в районе 5,7%, что по сравнению с почти 8% ещё несколькими месяцами ранее более-менее приемлемо. С другой стороны, особых фундаментальных изменений в экономике не произошло. Нынешняя положительная динамика во многом связана с обещанием ЕЦБ поддержать долговые рынки проблемных стран еврозоны. Как это обычно и происходит, всё упирается в детали, которые в конечном счёте способны свести на нет даже самые позитивные инициативы.

Ровно так происходит и сейчас. Стремление ЕЦБ, по примеру американского и английского регуляторов, принимать более активное участие в решении кризисных проблем значительно ограничивается позицией Германии. Сначала в Берлине выдвинули условия для ЕЦБ — для того, чтобы регулятор смог покупать на вторичном рынке евробонды какой-либо страны еврозоны, необходим официальный запрос за финпомощью с последующим заключением соглашения, в котором бы чётко оговаривались все обязательства по дальнейшим экономическим реформам.

Однако, когда стало ясно, что при ратификации такого договора в Бундестаге могут возникнуть трудности, немцы решили всё спустить на тормоза. В итоге ситуация вышла во многом комичной. С одной стороны испанцы говорят, что пока и сами справятся, а с другой немцы и особо то не готовы им помогать. В результате ЕЦБ связан по рукам и ногам и всё что остаётся регулятору — это покупать корпоративные облигации. Подобный шаг также может придать экономике еврозоны долгожданный импульс. Кроме того, согласие Берлина для этого совсем не требуется, всё в рамках мандата ЕЦБ.

Последняя статистика по Испании показывает лишь углубление кризиса, ни о каком возвращении к росту и речи нет. Безработица продолжает расти, среди молодёжи этот показатель уже перевалил за 53%. Новый пакет сокращение расходов и повышения налогов, анонсированные в сентябре, вряд ли будут способствовать стабилизации обстановки, скорее наоборот. На таком фоне вполне возможно начало нового витка роста ставок по облигациям, что попросту вынудит испанского премьера обратиться за помощью в Брюссель.

Когда именно это произойдёт сказать пока сложно. 8 октября состоится встреча министров финансов ЕС, на которой наверняка будет обсуждаться эта тема. Какие-то конкретные решения от этой встречи ждать не стоит. Скорее всего, всё будет отложено до саммита лидеров Евросоюза, который пройдёт 18-19 октября. Не исключено, что коллеги всё-таки смогут убедить Ангелу Меркель в необходимости более активных действий ЕЦБ на долговом рынке. Вполне вероятно, в ходе этого саммита увидит свет и доклад «тройки» по Греции, который, как ожидается, станет нелицеприятным для Афин.

Краткосрочно, EUR/USD пытается возобновить рост. Накануне евробыков вдохновила речь шефа ФРС Бена Бернанке, который в очередной раз подтвердил свою решительность продолжать QE3 столько, сколько потребуется для возобновления роста экономики. Несколько остудил рынок рост испанской безработицы, но тенденция по-прежнему остаётся восходящей. Скорее всего, в ближайшие дни нас ждёт продолжение роста котировок. Другой вопрос, насколько он окажется продолжительным. Во всяком случае, до выхода доклада «тройки» рынок форекс имеет все шансы добраться до 1,3300.

Аналитический отдел компании RoboForex

Станислав Коваль